在經歷了今年上半年的收復殺過山車行情後，美債投資者似乎又回到了最初的今年近上原點……

彭博社一項衡量美國國債市場總回報率的指數顯示，臨近上半年尾聲，前個該指數在2024年的月失跌幅僅為0.1%，而在4月份，地臨多頭美國國債的半年年內跌幅還曾一度高達3.4%。

可以說，尾聲美債多頭僅用了近兩個月的美債時間，就收復了今年前四個月的收復殺失地。而債券價格近來反彈的今年近上核心原因顯然也不難尋找——投資者押注美國經濟和物價降溫的勢頭將說服美聯儲最終比原本預期更早和更多地降息，從而有效地抑制了國債收益率的前個升勢。

「我們已經看到了(美債)收益率的月失頂部，」擁有四十年市場經驗的地臨多頭悉尼GSFM投資策略師Stephen Miller表示，「債券現在又回到了多重資產投資組合中應有的半年位置上」。

在今年前四個月，尾聲由於擔心美國利率會長期走高，驚慌失措的債市投資者曾紛紛拋售債券。對利率政策尤為敏感的兩年期國債收益率在4月份一度飆升至了5%以上。不過眼下，該期限收益率已回落至4.70%左右，因為近期包括通脹與零售銷售在內的一系列數據顯示，美國的經濟運行狀況可能很快會降溫到足以降低借貸成本的程度。

儘管一些美聯儲官員在過去一周已紛紛表示，在真正降息之前，他們還需要更多的證據來證明物價壓力確實得到了緩解。但市場已提前一步下註，利率掉期市場的最新定價顯示，交易員們目前認為美聯儲將在今年進行兩次降息。

美聯儲理事庫格勒本周早些時候表示，如果經濟形勢如預期發展，美聯儲在「今年晚些時候」降息可能是合適的。新上任的聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆則在其首次重要政策演講中表示，可能需要「幾個季度」的時間，數據才能支持降息。

債市高波動率有望緩和

對於美債市場接下來的走向，Maybank Asset Management固定收益聯席主管Rachana Mehta認為，10年期美債收益率預計將在4.2%至4.5%的寬幅區間內波動，接近該區間高點時，將是一個良好的買入時機。

Mehta在接受採訪時稱，「我們希望過去債市的波動性已經隨着近期美國數據的發布而消退。你可以繼續在4.4%到4.5%附近持有10年期美債做多久期。」

值得一提的是，隨着美聯儲和投資者對今年預期降息次數的看法開始趨於一致，規模高達27萬億美元的美國國債市場的波動性也已從近期高位回落。美銀編制的ICE BofA MOVE指數——一項跟蹤基於期權的美國國債預期波動率指標，目前徘徊在98附近，低於4月份所創下的121的高點。

Western Asset Management投資組合經理Desmond Fu表示，「這裏最關鍵的一點是，市場預期與美聯儲定價之間的價差縮小了。這有效降低了波動性。」

當然，目前也並非所有人都認為美國國債具有上行空間。巴克萊銀行策略師本月早些時候就建議轉回做空10年期國債，因為他們押注美國經濟活動會在連續兩次數據弱於預期後出現反彈。

ING Financial Markets 全球債務和利率策略主管Padhraic Garvey則認為，市場接下來將密切關注6月28日公布的PCE物價指數，這是美聯儲最為青睞的通脹指標。預計該指數將顯示5月份物價壓力進一步緩和。

根據媒體調查的經濟學家的估計中值，5月份核心PCE價格指數年率預計將降至2.6%，這將是自2021年以來的最低值。

「這將使9月降息的基礎更加穩固，」Garvey與他的同事們在一份報告中寫道，「我們正繼續將4%視為10年期國債收益率的可行目標」。

（來源：財聯社）